兵貴神速，企業經營更是如此。想要讓企業的發展趕上環境的變化，不能再只靠企業內部的自發性緩慢成長，靈活的台灣企業，也越來越擅長用企業併購來維持競爭力。然而，經營企業時，如果還是只懂著一股勁猛衝，而不懂得適時撤退、休息、轉進的道理，企業的格局將會越做越小，終至無足輕重。

「企業併購，會用跟不會用的，在企業成長速度上會差很多，而現在的商業環境裡，速度就是一切！」資誠聯合會計師事務所所長周建宏說。

打開報紙的財經版面，企業併購的消息已經越來越常見，而且樣態也越來越多元。「2017年的全球企業併購交易數量跟金額，雖然是連續第二年下滑，但比起2014年還是正成長，」普華國際財務顧問股份有限公司董事長游明德補充，從2017年規模最大的併購交易案：美國連鎖藥局CVS Health Corp.併購保險公司安泰人壽（Aetna Life Insurance）可以發現，跨產業的整併將成為新趨勢（圖1）。

跨業整併的案例將越來越常見

「因為新科技的發展，改變了消費者的習慣與行為模式，產業之間合作、競爭的空間也增加，」他舉例，包括迪士尼（Disney）買下21世紀福斯（21 Century Fox）來抵抗Netflix等網路串流業者的威脅，還有Amazon、阿里巴巴進軍實體零售通路，都是「混業競爭」的典型案例。

圖1：2013~2017年全球併購交易統計

資料來源：2018臺灣併購白皮書，PwC Taiwan

進一步觀察去年的全球併購交易活動，游明德指出，由於保護主義興起，使得各國對於併購監管的態度趨嚴，反而催生出不同的併購模式。「例如中國企業因為川普上台後，在美國市場遇到阻礙，現在就把併購的主力轉移到一帶一路上，而新加坡也是因為一帶一路政策影響，成為區域物流倉儲的併購熱點」；他更特別點名，在東芝記憶體（Toshiba Memory）的併購案中，日本政府為了防止關鍵技術外流，特別允許以貝恩資本（Bain Capital）為首的私募基金收購。「因為國家的政策很明確，就是要把記憶體的研發技術留在日本，這反而讓海外資金有了投資機會。」

至於台灣在2017年的併購交易，則呈現出「量增價跌」的態勢：與2016年相比，交易件數從73件增加到81件，但交易總金額卻從139億美元銳減至61億美元。「這是因為2017年的交易規模，不像2016年那麼大，」游明德解釋，在2016年，台灣出現了鴻海收購夏普，以及日月光併購矽品兩個重量級的大案，但在2017年，Google母公司Alphabet買下宏達電部分資產以及開發金公開收購部分中國人壽股權，規模都只有10億美元出頭，才使得交易金額出現50%以上的萎縮（圖2）。

圖2：2013~2017年台灣併購交易統計

資料來源：2018臺灣併購白皮書，PwC Taiwan

圖3：普華國際財務顧問股份有限公司董事長游明德

攝影：蔣士棋

台灣企業對併購的興趣越來越高

從另外一個角度看，交易件數增加但金額降低，也代表著併購已經不再是大企業專屬的資本遊戲，而是中小型企業也願意嘗試的策略選項。就過去幾年的經驗來看，台灣也不乏一路靠著併購壯大實力的企業，例如這兩年在業績、股價上都表現亮眼的國巨，就成功透過併購來擴大市佔率。更讓人期待的，則是在太陽能產業的三合一併購：新日光與昱晶、昇陽光決定重組成新公司聯合再生能源。這些案例都代表，台灣的企業已經越來越認識，也更加願意使用併購來提升競爭力。

接下來，游明德認為，台灣的企業領導人，應該用更開放的心態，來看待併購以及私募基金。「老實說，過去很長一段時間，台灣社會都把私募基金給污名化了，」游明德認為，任何經營決策絕對都有其風險跟利益，不管最終要走哪條路，第一步絕對都是先認識它。「例如企業併購，如果自己經營的企業遇到問題，經營不下去了，你是否願意引入外部資金，先階段性地退場，還是要不顧一切地繼續拼？」

他建議，台灣從政府到產業界，都應該重新思考私募基金的角色。「這個工具在台灣我們把它叫做禿鷹，印象非常不好，可是日本政府卻願意把它用來改造自己搖搖欲墜的企業，這種態度非常值得我們學習，」游明德說。

參考資料：

1. 2018台灣產業併購與轉型論壇，台灣併購與私募股權協會，2018/05/23

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