美國已經進入長期的升息循環，雖然歐元區和其他已開發國家反應較慢，但2018年開始，歐元區和澳洲啟動升息的機率頗高，加拿大已經在2017年中啟動升息了，這意味著全球已開發國家，會先後進入升息循環，這表示2011年歐債危機以來的貨幣寬鬆政策，終於告一個段落，各國央行貨幣政策會逐漸從鴿派轉為鷹派，收緊資金供給，調控降溫好轉的景氣速度。

全球近年來的貿易，在2014年下半年達到波段顛峰後，出現嚴重衰退，全球航運業重要的波羅的海乾散貨運指數（Baltic Dry Index, BDI），包含海岬型（BCI）、巴拿馬型（BPI）及輕便型BHMI（Handysize）都佔三分之一權重的綜合指數，更是一路從2008年狂跌到2016年初，指數最高超過11500，最低重挫到300以下，堪稱史上最嚴重的衰退。但這已經是過去式，因為2016年初以來，局勢已經大有不同。

圖1：2006年至今BDI指數走勢

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全球最大消費市場的美國，月出口額雖然還沒有回到2000億美元的高點，不過已經觸底反彈，重新回到上升趨勢；全球最重要的出口國中國月出口額雖然沒有重返歷史新高，但是2017年的情況有極高機率可以比2016年好轉。不過全球新興市場在製造出口的營運平均成本，已經逐漸被中國的營運成本上升所拋開，這對於中國出口產業來說，未來勢必會有更多競爭者，所以中國月出口額的年成長率，未來逐漸降溫，難以重返榮景是可預期的趨勢。

圖2：美國月出口額

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圖3：中國月出口額

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圖4：歐元區月出口額

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歐元區是全球另一個重要的消費市場，在多年的弱勢歐元環境下，歐元區的月出口額在2017年攀升到更高的水平，歐洲和美國的出口同步恢復成長動力。

圖5：澳洲月出口額

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圖6：加拿大月出口額

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而原物料出口國也是如此。澳洲、紐西蘭和加拿大的出口也在2016年第一季以後顯著揚升，包含俄羅斯、南非、巴西等多個國家，月出口數據在2016年第一季全面止跌回升，當然對於原油或能源出口依賴越重的國家，由於國際油價只會恢復到50美元附近波動，和往昔上百美元的油價水平落差甚大，所以俄羅斯或中東產油國，出口成長動力仍然比以往歷史水平來的差勁，除非國際油價能有強勁漲勢，否則傳統產油國要靠能源出口恢復出口榮景，幾乎無可能，澳洲因為有較高比例能源和原物料以外的出口項目，加拿大則是鄰近美國市場，受益非常明顯。

圖7：南韓月出口額

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圖8：台灣月出口額

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圖9：全球出口訂單指數

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除此之外，台灣和南韓是科技產品與中階以上製造業產品為主的出口國，一年多來的出口成長也非常明顯。根據WTO的資料顯示，全球的出口訂單，在2016年初以來，確實明顯成長，而全球出口對應全球進口。這意味著，全球的進口也是成長需求旺盛，所以同步上全球出口成長加溫，而全球進口升溫，就代表全球的總體經濟在最近一年多來，其實是好轉的，同步比對已開發國家的就業情況、領失業金人數、民間企業釋出職缺數量，所有指標幾乎都指向，全球景氣撐過了近年來最低潮的時期。

圖10：美國通貨膨脹率

資料來源：https://www.newyorkfed.org

在景氣循環的過程裡，需求轉強，可以刺激商品和服務的供給價格揚升。2014年下半年以後，全球消費需求降溫，許多國家的通貨膨脹就逐漸走下坡，一方面是國際油價暴跌，全面拉低大多數國家的通貨膨脹，但是2016年情況就有明顯好轉，這是因為需求上揚，帶動商品和服務業的價格走升，進一步推動通貨膨脹，如果實體經濟沒有好轉，實務上是很難看見通貨膨脹維持揚升超過一年的，因為低基期效應只能維持一年，隔年就會因為數據墊高形成高基期，例如2017年後三季的美國通貨膨脹，雖然數據還沒出爐，但已經可以預期通貨膨脹會落在2.5%以下盤整，因為2016年下半年的基期實在太高了，所以2015年來的通貨膨脹升溫，實體經濟好轉是推升的動力之一，2016年以後，國際油價和原物料拉抬則是更大的影響力。

圖11：美國FOMC官員針對美元基礎利率表態人數分布

資料來源：https://www.federalreserve.gov

在美國進入下一波降息循環以前，相對熱絡的景氣，極高機率還可以維持一段長時間。從美國聯準會在2017年6月份的利率會議紀錄來看，在美元基礎利率上升到3%以前，美國乃至於全球景氣，較高機率還會是樂觀的擴張趨勢，如果美國的民間消費和就業市場持續成長，在基礎利率上升到3%以後，有轉為走下坡的跡象，那美國以外的國家受到負面影響的機率就會上升，然後帶動全球景氣進入蕭條，不過理論上這仍需要至少數季的時間，也就是2019年以前，我們仍然可以對景氣擴張保持樂觀。

【本文僅反映專家作者意見，不代表本報立場。】

作者： Joe（蔡佑駿） 現任： 北美智權報專欄作家、 全台最大外匯部落格『外匯是穩定投資的天堂』主編、東森電視台財經固定來賓、聯合理財網專欄作家 經歷： 壹電視、東森、非凡電視台財經來賓 、非凡周刊專欄作家、經濟日報專欄作家、聯合理財網專欄作家、經濟日報外匯擂台連三屆冠軍

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