考量美國的許多經濟數據，還有房地產與股市熱度，FED應該積極實施升息政策了。當通貨膨脹和房地產價格攀升到達某個程度時，影響力會很快的從正面轉為負面，與其跟在實體經濟之後應變貨幣政策，較好的做法是透過貨幣政策，調控實體經濟的復甦速度。

美國聯準會（FED）在2017年2月最後一天，多位成員表達美國適合盡早升息的觀點，改變原本金融市場不認為FED會在2017年升息三次的預期。國際美元指數持續維持強勢，美國國債很可能繼續呈現空頭，金融市場多個商品行情顯示，美國在2017年升息三次的機率大幅增加。事實上，從實體經濟來觀察，美國的經濟熱度已經是相當適合升息的狀態了，美國股市和房地產仍然維持在接近歷史新高的水平，但是美元利率卻處於近年來的極低檔，即使FED在2017年升息3次，美元利率仍然低於1.5%，相對於2000年和2007年美元利率高於5%，美元利率實在是偏低，如果沒有適當抑制景氣發展的速度，那麼美國後續恐怕會面臨另一波金融風險。

圖1：1992〜2017年美國基礎利率

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美國民間債務狀況相當穩健

經歷過2008年的次級房貸風暴後，其實美國人民的家庭負債對可支配所得比重，整體是有下降的，甚至是1980年代以來最低，這意味著美國家庭的財務狀況有明顯好轉，也是近年來支撐美國經濟成長的民間消費，持續穩定成長的主因之一。只要人民有工作，就會產生穩定收入，願意擴大消費，民間消費又回頭創造就業規模，內需市場自然健康成長。

圖2：美國家庭負債對可支配所得比重

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圖3：美國中古屋平均房價和民間房地產貸款利率

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然而，房地產也是美國內需消費的一部份，自從2013年美國房地產市場回溫以後，因為建築工人不足導致房地產供給不足，需求持續大於供給，房價也不斷上漲。到了2016年，美國房地產價格早就創下歷史新高了，近幾年房價年增率至少都有5%；但是美國房地產貸款利率仍維持在近年來最低水平，30年房貸利率更低於5%。當美國實體經濟完全復甦，資金使用成本仍然太低，對於股市和房市來說未必是好事。如果有越來越多美國民眾預期房價篤定上漲，從套利的角度來看，這其實是醞釀投機炒房的絕佳環境。

有營運支撐，現在的美股並不昂貴

這也是美國投資大亨巴菲特（Warren Edward Buffett）會認為，美國股市還有一段成長空間的主因。一來是美國S&P500企業的營運成果確實不錯，這可以支撐美股成長，而非建構在泡沫之上，二來，美元升息循環初期基礎利率低，仍然適合股市多頭，以目前極低利率與歷史股市價位水平相比，這位投資大亨認為美股並不那麼「昂貴」。

圖4：美國S&P500企業營運每股獲利

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即使美國房地產和股市沒有過熱的徵兆，美國民間通貨膨脹還是高到逼得FED啟動升息。當美國核心通貨膨脹率高於2%時，FED就已經進入升息循環，這個指標在2017年1月已經達到2.5%，2月以後的通貨膨脹會面臨約半年的低基期，這意味著2月以後的通貨膨脹很可能會持續維持更高檔的水平，而佔美國通貨膨脹權重44%的核心服務業物價成長早已超過3%，所以FED持續升息是勢在必行的。1%以下的利率都相對過低了，早點升息對美國經濟調控反而較有利，因為當消費者預期物價即將上漲，會有越來越多人事先囤貨或擴大消費，而利率過低的副作用，可能讓物價快速揚升。

圖5：美國通貨膨脹率

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圖6：美國服務業通貨膨脹率

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民間企業新職缺不斷攀升，代表實質經濟確有好轉

雖然許多美國媒體和美國人民始終認為，美國經濟近年來並沒有明顯好轉，很多藍領階級的就業機會被自動化取代，或者該產業萎縮消逝了；但事實是，美國實體經濟不僅有明顯好轉，就業市場也相當活躍。初領失業救濟金人數降到25萬人左右，這是1975年以來最佳狀態，如果就業市場真的很糟糕，領失業救濟金的人數應該大幅增加，而不是降到近40年來最低，這意味著被迫去領失業救濟金的人數，其實有明顯減少，也象徵就業市場是逐漸熱絡的。不只如此，美國民間企業新增的職缺數量，也是近十多年來最高，對於信奉資本主義的美國企業來說，會需要雇用新人力，意味著生意興隆，而且後勢仍然看好，所以即使要負擔員工的薪資和福利成本，企業們依然願意開出新職缺，隨著景氣好轉，民間企業累積的新職缺不斷攀升，那為何還會有許多美國人民抱怨找不到工作呢？

圖7：美國初領失業救濟金人數

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圖8：美國新增工作職缺數量

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原因很簡單：因為這些新增的職缺，並不適合過去那些失業的勞工。以前企業可能雇用勞工當作一般作業人力，但如今該項業務可能透過自動化完成，企業需要的是能維修自動化機械設備的工程師，而不是只懂標準操作的一般勞工，所以職缺數量未必減少，只是不適合原本失業的勞工。相對地，企業也找不到足夠的合適員工，因為美國的教育體制轉型不夠快速，還無法訓練出足夠應付整個美國所需求的高技術人才，企業本身的培養速度也不夠快速，所以職缺是增加了，但許多失業人口依舊無法找到合適的工作，不過這並不影響美國實體經濟邁向復甦與繁榮。

過去幾年來，FED主席從柏南克（Bernanke）到葉倫（Yellen），一直都做出很好的政策前瞻指引，適時引導資本市場和美國經濟往適合的方向發展；如今到了該積極升息的時刻，FED官員也應該會適時做出改變。

【本文僅反映專家作者意見，不代表本報立場。】

作者： Joe（蔡佑駿） 現任： 北美智權報專欄作家、 全台最大外匯部落格『外匯是穩定投資的天堂』主編、東森電視台財經固定來賓、聯合理財網專欄作家 經歷： 壹電視、東森、非凡電視台財經來賓 、非凡周刊專欄作家、經濟日報專欄作家、聯合理財網專欄作家、經濟日報外匯擂台連三屆冠軍

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