從近年資本市場交易量萎縮的現象，不難推測出台灣產業轉型面臨瓶頸，以及市場管理過於僵化的問題，但新任金管會主委端出的藥方，卻是慷他人之慨，要求金融機構加強挹注資金到新創事業中。揠苗助長的結果，可能是完全沒有人能得到好處。

新上任的林全內閣才剛要滿月，內憂外患已經接踵而來。其中，除了操之不在己的天氣變化、國際與兩岸關係外，最讓產業界坐立難安的，當屬金管會主委丁克華所提出，鼓勵金融機構以「夾層融資」或成立「天使基金」的方法來支持新創企業的倡議。

根據金管會主委丁克華於6月初在立法院進行的業務概況報告，為了協助創新事業，金管會將研議銀行得以附加取得股票認股權條款，也就是夾層融資（Mezzanine Finance）的方式來辦理放款；此外，也將研擬從金融機構盈餘中提撥資金成立天使基金，用來投資創新企業。只可惜，政策立意雖然良善，對於產業界卻可能毫無助益。

銀行無經營企業能力　得到股權也是枉然

不論夾層融資或是天使基金，在金融投資圈都相當常見。企業經營的型態與領域變化多端，單純的股權或債權融資工具已經無法滿足需求，而夾層融資可以讓原本只做放款的金融機構可以取得股權，增加放貸的誘因；體質不佳，但有迫切資金需求的企業也能因此受惠。天使基金則是以普通股形式，投資還在初始階段的新創事業，並且根據新創事業的需求挹注人脈、市場等方面的資源，以增加創業成功的機率。

正因為這兩種籌資管道的特殊性，一般商業銀行經營起來絕對事倍功半。首先，銀行的資金都來自大眾存款，對於客戶的風險信用管理極其重視，獲利來源主要為存放款之間的利差，幾乎不涉入難以預測的創業投資領域。其次，即使透過夾層融資，銀行最後取得了客戶的股權，但會走到這一步多半都是客戶已經違約，再加上銀行自己沒有經營個別事業的能力，接手之後還是得走上解散清算一途，對銀行不見得有利。最後，台灣的金融產業已經由大型金控主導，內部創投、銀行、壽險等各種子公司各司其職，新創事業如果需要種子資金，不見得非找銀行不可，銀行也不可能對新創事業有什麼貸款以外的協助。

真正該被重視的問題，應該是台灣資本市場的籌資功能不振。現在台幣的政策利率長期處於低檔，但台股的日成交量低於一千億元也已然成為常態，意味著股票市場對資金極度缺乏吸引力，企業在台灣上市的意願自然不高，連帶影響了更上游的創投活動。因此，與其要求金融業開辦不熟悉的業務，丁主委該做的，應該是讓資本市場更加活潑開放，增加投資人與企業參與的誘因。

援助新創事業　金管會該有更積極作法

舉例來說，過去我們曾經披露，新創二法通過之後，市場因為其中的諸多限制而興趣缺缺（見前文：新創二法為何叫好不叫座？）。天使資金原本就得承擔高度的失敗風險，如果又在稅制、法律責任以及人數上加以限制，獲利空間勢必更窄，有進一步修法的必要。再者，隨著事業經營型態的多元化，出身證管會（現今證期局前身）的丁主委也應該大膽思考，放寬上市企業的類別，讓股份有限公司的特別股，甚至是合夥事業也能夠上市籌資。畢竟，作為一個籌資平台，只有對形形色色的企業保持開放態度，才是謀求發展的正道。

其次，開放商業銀行經營夾層融資並非不可，但在現行的金控架構下，同一家金控的子公司如果能加強橫向的業務連結，讓銀行、證券、創投子公司各自發揮功能，實質上已經無異於夾層融資。在這方面，金管會應該重新思考分業經營與監管的意義。說穿了，如果金管會對金控子公司之間的理財商品跨售都嚴格規範，又怎能期望他們願意為客戶提供整合性的服務？

蔡英文總統在就職演說時曾經表示，人民對政府的期待，就是「解決問題」。然而，在著手解決之前，發現問題、定義問題的過程也不能省略，否則花了大把的力氣之後，卻發現只是原地踏步，就辜負人民的殷殷期盼了。

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